以古鑑今,歷史角度下看貿易戰| 830同學會

以古鑑今,歷史角度下看貿易戰| 830同學會

#830簡訊 #叻你@股神畢業生

最近這段時間,相信市場上最大關注點是美國總統特朗普突發地宣布中國商品關稅增至25%,中方不甘示弱,以強硬立場回應美方,你我各不相讓的情況下,貿易戰的談判再一次回到膠著狀態。股票市場當然受到極大的衝擊,在這個充斥著的不確定性的因素時間,做任何投資似乎都比較冒險,保持觀望靜候機會相信會更好,而為了減少不確定性,投資人除了看最新的新聞消息,不妨跟筆者細看歷史上發生過的貿易戰,以此作為借鑑去優化我們的投資部署。

首先貿易戰的意思是指將對方的貿易作打擊的手段。在過去一百年,先後發生了四次比較大型的貿易戰。

第一次是在1930年,當時的美國總統為提高關稅而簽署了斯姆特霍利關稅法案。原因是他們認為提高關稅可以有效解決當年美國國內產能過剩的問題,因而對約兩萬種進口物品徵收關稅,最高的關稅比率接近60%,令當時的貿易伙伴紛紛增加關稅作出報復,結果美國出口及進口均錄得至少60%的下跌,全球貿易規模萎縮了大約66%。筆者認為這次貿易戰的目的是去產能,針對的是進口商品而不是單一國家,跟中美貿易戰的性質略有不同,參考性相對低一點。但可以從中明白,貿易戰是一個互相損害,無人得益的遊戲。

第二次貿易戰,是在1962年發生,當時歐洲對美國的進口雞肉施加關稅後,爆發了貿易戰爭,美國出於報復而對歐洲進口的一系列商品例如馬鈴薯澱粉,糊精,輕型卡車和白蘭地等徵收25%的關稅。雖然跟雞肉毫不相干,但都是歐洲的貿易大項,最後結果是美國妥協結束,而美國汽車產業由於在貿戰期間一直在關稅的保護下失去外來者的競爭,雖然貿戰期間在美國市場產生競爭優勢,但美國的汽車業郤因沒有競爭下,發展沒有得到進步,反而慢慢走了下坡路,失去競爭力,所以今天一流的汽車供應商都是德國及日本的天下。這次貿易戰歷史帶給我們的意義是,除了缺乏競爭便缺乏進步外,在關稅的保護下,雖然某些公司會因此令外來競爭者減少而從中得益,從而霸佔大量市場份額,但這樣不代我們便可出擊,我們同時需要考慮到因貿易戰令大環境即是經濟下行對需求的侵食。這是我們想投資到美國某些受到關稅保護的本土行業時需要考慮的。

第三次貿易戰是大家熟悉的美日貿易戰,在二戰後由於日本工業製造業的高速發展,1980年至1984年間,日本對美國的貿易順差從76.6億擴張到461.5億美元。美國希望減少跟日本之間的貿易逆差,採用綜合性政策,第一,跟日本簽下廣場協議。令日元大幅度升值。在1985年至1987年間,日元約升值1倍(圖一)。第二,在不同產品上如紡織品,鋼鐵及電視機上逼使日本自願地限制出口到美國。第三,對日本的低價晶片徵收最高達100%的關稅,第四,逼使日本開放本市場。種種原因下令日本出口貨物變得相對昂貴而且競爭力大減。日本政府因此五次下調利率及刺激內需去補救,但結果在低利率環境下國民不斷投資在資產上例如房產,從而變成一個巨大的房產泡沫。最終泡沬爆破,大量房產拋售,而且在房產價格上升的過程中,逼使大量產能移出海外,日本本土企業出現空心化,日本因此迎來消失的二十年。筆者認為這一段歷史最值得我們參考,第一,日本是當時的第二大經濟體,第二,當年日本製造的產品瘋行全球,是價廉質優的代名詞,跟現在中國的處境十分相像。然而要留意一點,日本在簽下協議後並沒有在貿易戰上得到解脫,反而迎來了消失的二十年。


Reference: http://finance.sina.com/bg/economy/economy_forex/sinacn/2018-06-27/doc-iwamraqm3587032.shtml

以古為鑑,第一,中美簽下協議與否並不是重點,假如雙方簽署都不代表事情告一段落,我們必須留意的是協議的內容及條款,美方在協議開出的條件必須令中國經濟有大幅度下落方收效用。而筆者非常相信中國對相關歷史有很深的研究,清楚某些條款是簽不得的。第二,在整個美日貿易戰中,美國並不是只對日本設立關稅,而是以綜合性政策全方位打擊日本的經濟強項。放眼今天,美國已開始對華為作出限制,相信未來會有更多不同方面的政策出台限制中國,我們可以多想像,例如最近人民幣貶值抵銷了關稅增加帶來的出口壓力,美國或許會對中國產品實施出口配額限制或對產品進行價格管制,突發政策都是我們要有準備的地方。第三,不計算簽定廣場協議前那段美日貿易戰的醞釀期,整個美日貿易戰年期由1985年簽定廣場協議到1991年日本經濟泡沬爆計起,維持了6年的時間,貿易戰絕對是一場持久戰。第四,當時的日本產能被逼外移,出現產業空心化,而今天的中國也面對同樣的問題。

第四次貿易戰是世紀初鋼鐵貿易戰,由於鋼鐵產能過剩,2002年美國正式啟動”201條款”, 對大部分進口鋼材徵收8%-30%的進口關稅以及對鋼鐵產品實行進口限制。而2003年,WTO對美國有關對進口鋼鐵征高額關稅初步裁定為違規,7月又進一步裁定美國的措施違反WTO規則,最後美國政府宣佈取消關稅,為貿易戰加上句號。這一次都是以去產能為目標,對中美貿易戰的揭示不大。

看過過往的貿易戰歷史,筆者認為在中美關係扭轉令大經濟環境轉差下,持有現金待事情變得明朗才作投資是最好的做法,因為大環境的影響必令大勢轉差。如各位問筆者必須作出投資的話,應投資什麼?筆者認為最適宜的做法是投資到貿易戰會得益的地區,例如印度、越南。因為中國的一些廠商必須為關稅成本上升而外移,而印度及越南的環境也適宜廠家開廠,例如大量廉價勞力,特別是印度坐擁約13億人口。唯缺點是印度是新興市場,風險較高。如想投資到印度,可考慮在美國登場的iShares MSCI India ETF (代號:INDA),這ETF主要持有銀行,科技及能源版塊。

借用古語作這文章的總結”鷸蚌相爭,漁人得利”,作為投資人的我們應避其風頭,以最輕鬆的情況令資產升值,謝謝各位細閱本文,歡迎各位留言關於貿易戰的看法,投資路上的各位加油!

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