德國百年銀行的盛與衰 | 830 同學會

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#830簡訊 #偉臣@股神畢業生

德國最大的兩間銀行─德意志銀行和德國商業銀行在週日正式確認進行合併談判,這個合併事宜由2016年開始傳出,但一直因為各自的困難未有落實,在陷於財務困境的多年後,終於加快步伐,合併後將會成為繼匯豐銀行及法國巴黎銀行後,歐洲第三大銀行,佔德國零售銀行五分之一的份額;但這個合併對德國銀行業究竟會否帶來生機?


圖1:德意志銀行2007至今的周線股價圖

如果認識歐洲銀行業的讀者,就會知道其行業的衰落,本文以德意志銀行(DB.US)來作例子,探討一下德國銀行在近年的發展與困境。雖然由股價所見德意志銀行的情況已經大不如前,但其實它成功抵御了2008年金融海嘯和2010年歐債危機的沖擊,已經曾是危機期間全球少數維持AAA級銀行之一。當時為了鞏固國內的銀行業,在2010年更收購了郵儲銀行,以及對危機重災區國家的信貸規模,對意大利和西班牙的風險債務高達180億歐元和120億歐元,擴張過快的壓力令德銀在未來幾年蒙受虧損。而合併對象德國商業銀行在2008年的金融海嘯,陷入財務困境,最後德國政府出手買入其15%股份,成為德商最大股東。

但由2012年開始,德銀不斷面臨多宗醜聞,令其經營狀況每況愈下。坊間有傳聞,至2008年美國金融海嘯後,美國有計劃地針對其他國家的監管進行打擊活動,德意志銀行成為了目標之一。讀者可以翻查新聞,至2012年起,德銀因不同理由而被美國進行制裁,每次罰款都是幾億美元,最令人知曉的是,在2016年,美國司法部要求德銀繳納140億美元罰款,以賠償次按危機期間不當出售抵押貸款,最終以31億美元罰款以及41億美元的客戶救濟來達成和解。

身為德國最大銀行,本來能夠以貸款行業穩定上升,但因為歐元區的經濟不景氣,德國借出的貸款未能從各國收回合理的回報,導致德銀由其他業務發展。德銀行業有超過四成收入都是由投行及資本市場所得,但從近年來導致德意志銀行業績下滑和涉案糾紛的活動來看,正正是涉及收入波動較大的投行業務的非利息收入業務,而且因為此業務連番被美國罰款。在2017年,德意志銀行不得不宣布實施2020年戰略,全面收縮全球業務,計劃從10個國家撤資,五年內在全球裁員或關閉過百間分支機構。而這次合併後,相信會繼續收緊的行政政策,更估計將會裁減三萬員工。

那麼緊縮的政策對其有否幫助?由上圖可見,德銀在2015年錄得虧損後,終於在2018年由虧轉盈。其實圖中得知,德銀的收入每年不斷遞減,但因為控制成本有效而令盈利轉好,並不是一間發展好的公司,完全不符合選股條件,不適合長線投資。但是基於歐元區在今年年中有機會開始加息,而高盛及摩根士丹利都認為歐洲經濟有可能見底,今次的大型合併可以令得銀在零售業務取得優勢,已決定英國脫鈎方案後,英國和歐洲經濟將會明朗,歐元亦可能見底,屆時將會有利整體歐洲銀行行業可能見底。

銀行業乃百業之母,當銀行業起死回生後,屆時觀察德國最重要的汽車及化工業能否受惠,再次帶動德國的「工業4.0」,從而帶領德指邁步向上。

筆者沒有持有以上股票,以上只屬於個教學分享,不構成任何投資邀約或建議。
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