萬洲豬肉股龍頭,豬年會否繼續愁? | 830 同學會

萬洲豬肉股龍頭,豬年會否繼續愁? | 830 同學會

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萬洲國際(288.HK)是全球第一大的豬肉供應商,去年受到中國及墨西哥加徵美國豬肉進口關稅,以及非洲豬瘟疫情打擊下,股價由高位下跌一半,身為內需食品股的龍頭,在豬年能否延續現時的上升趨勢?

身為豬肉供應商,豬肉價格當然會影響其股價表現,當豬肉價格上升時,商品價格自然可以提升,雖然成本增加,但整體利潤率都能提高;而下跌時,利潤會減低。2014年豬肉價格跟牛奶價格一樣大跌,其後一直上落波動,萬洲股價大部份時間都跟隨豬肉價格上落,除了在2016年的大跌,當時豬肉價格跌至10年低位,但因為價格太低的關係,豬肉的銷量的提升抵消了利潤低的壞處,而萬洲的中高檔產品定位亦有助其盈利。

去年美國打起的貿易戰,令美國出口豬肉量減少,本地豬農為了避免損失,不斷促銷導致豬肉價格下跌,亦同時拉低國際豬肉價格。加上由去年8月開始中國確認發現非洲豬瘟,令市民不敢購買豬肉,連番的壞消息導致萬洲的股價在2018下半年一直低沉。


2011年至2019年的瘦豬肉價格

雖然豬肉價格下跌,但從半年業績以及第三季業績可以看到萬洲國際的利潤一直穩定上升,中國市場收入仍然以10%的速度增長,可見中國對食品的購物力仍然存在。但仔細閱讀年報後便可發現,萬洲主要盈利其實來自肉製品業務,相反生鮮豬肉及生豬養殖業務環境愈來愈困難,原因就是貿易戰帶來的飼料價格以及豬瘟的負面影響。所以要推動萬洲盈利必須從製成品入手。

萬洲的管理層都意識到這個重點,所以它不斷收購不同國際品牌的豬肉產品供應商,最有名的是2013年收購美國的Smithfield;而且因為規模大資金多的原因,可以不斷創造多元化的豬肉產品,令消費者一直保持新鮮感,對於中小型的肉製品公司來說根據不可能。而多品牌的優點可以擴大其銷售渠道的佔額,在中國超市,超過一半的貨架產品都是萬洲旗下品牌,而且就算到較小型的村落都有售賣其產品,簡單來說,萬洲是壟斷了整個中國豬肉製成品市場。


萬洲國際2018年半年業績

豬肉市場最壞時候相信已經過去,《美墨加協議》通過的話,墨西哥將會取消對美國進口豬肉的20%關稅,萬洲在美國業務的有望回升至少10%。另外,美國的繁殖豬隻庫存及生豬庫存增速放慢,供求關係改善有助豬肉售價回升。屆時,今年利潤倒退的業務一美國生豬及養殖便會改善,加上中國自身增長,萬洲盈利能夠繼續穩定增長。

要注意的是萬洲打算發展非豬肉業務,在2016年曾提出收購歐美等地的牛肉及家禽公司,但暫時都未見有戰略部署;另外,非洲豬瘟在中國的情況尚未停止,如果疫情不能夠妥善控制,令人們棄食豬肉,後果將會不堪設想。


萬洲國際股價圖

筆者沒有持有以上股票,以上只屬於個教學分享,不構成任何投資邀約或建議。
新一年恭祝大家身體健康、事事順利、今年發過豬頭。
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