賭業股回勇,「金銀永美」4股品評 #金沙 #銀娛 #永利 #美高梅 | 830 同學會

賭業股回勇,「金銀永美」4股品評 #金沙 #銀娛 #永利 #美高梅 | 830 同學會

#830簡訊 #盈冲@股神畢業生

新年後第一次和大家見面,先和大家拜個年,祝大家身體健康,龍馬精神,財源廣進。農歷新年大家有和親戚朋友打麻雀耍樂一下嗎?透過賭博,感受一下當中刺激,是中國的習俗,今次就趁機和大家分析一下澳門的賭業股。

澳門自開放賭權後,多間賭場百家爭鳴,這個撐起澳門GDP的板塊,中間哪一隻值得我們長線持有?筆者今天會集中在四家現時市值最大的賭業股,依次為金沙、銀娛、永利及美高梅。賭業股的收入來自賭廳、酒店及商場等,而旅客的數量,對其收入有直接的影響。根據澳門旅客統計資料庫,2017年為3,261萬人次,2018為3,580萬人次,約有10%的增長,而留宿旅客亦有約7%增長。隨著港珠澳大橋開通,預計2019年入境人次亦能維持增長,賭業股亦能受惠。


資料來源:澳門旅客統計資料庫(篇幅所限,隱藏了部份地區,唯總額不變)

雖然結合了酒店及商場等設施,但賭業股的主要收入來源仍然是賭廳,大部份已經佔去營收8成以上,永利及美高梅更有超過9成營收來自賭廳(2017年報資料)。而賭廳可分為三類:貴賓室、大廳及角子機。貴賓室主要靠大豪客來貢獻營收,而大廳則為一般旅客賭博的地方,而角子機只佔整體盈收相當少的部份。


從圖表中我們可以了解四家公司的賭枱的收入來源。(資料來源:Bloomberg 2018中期業績)

銀娛及永利主要依靠貴賓室的收入,由於注碼大只要略為提升貴賓室的贏率,便可帶來可觀收入。不過筆者認為豪客人數終歸有上限,加上內地肅貪倡廉,即使錢財從正途所得,豪客都不敢太過招遙,以免瓜田李下。金沙及美高梅近年已將重心轉移至大廳,2018年中期業績可見,貴賓室的營收佔比已分別下降至32.9%及46.1%,而銀娛及永利仍然維持約60%。

了解行業大概的背境後,我們就看一下四家公司的基本面。筆者會先用刪減法,將風險較高的永利排除,主要有兩個原因:

1.負債比率高
永利近三年(2015至2017)的負債比率已超過70%,槓桿高防守力差。

2.現金流
在最新的中期報告中,現金流有變差的跡象。

而銀娛的中期報告內,幾家主要賭場包括:澳門銀河、澳門星際酒店及澳門百老匯等為集團帶來25%的營收增長,不過其現金流一樣有轉差的跡象,筆者暫不會考慮長線持有。然而作為短線操作,銀娛其實剛在過年前滿足了爆升股條件,只是時機已過(在1/31,大陽燭突破三角形),現在有點雞肋,同學們不妨「食花生」練習一下,看看自己定的目標準不準確。

餘下的兩隻分別為金沙中國及美高梅。美高梅旗下位於路氹的新賭場,美獅美高梅於2018年2月正式啟用,澳門政府亦為其批了125張賭枱982台角子機的營運許可。其中100張賭枱可在2018開始營運,餘下25張亦可於2019年營運。本身賭枱不多的美高梅,一下子增加100張,增幅差不多有25%,對營收有正面幫助。在新的美獅美高梅啟用後,2018及2019年將進入收成期,筆者會暫時將之放入觀察名單,如2018全年業績理想,會考慮放入非核心組合,捕捉其爆發力。

最後就是金沙亦是筆者選擇長線持有的一隻,金沙的經營方針和其他賭股略有不同,除了成功將重心轉為較為親民的大廳賭枱,集團亦大力發展酒店業務,將業務分散,賭枱及酒店業務在中期業績均有約20%增長。在國策發展橫琴、珠海一帶下,澳門的旅客人次可望穩步上揚,而轉型後不論賭廳格局及酒店配套都更為大眾化,筆者看好其吸收新旅客的能力,加上每年穩定的派息,其防守力相當之高。論爆發力金沙未必如銀娛或美高梅,但其穩定性卻是可以讓筆者安心睡覺的因素,作為核心組合是不錯之選。

筆者持有金沙中國,以上分析只為教學用途,不涉及任何投資建議或邀約。
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