中央整頓在即,福壽園能走多遠?| 830 同學會

中央整頓在即,福壽園能走多遠?| 830 同學會

#830簡訊 #文力斯@股神畢業生

上兩星期10月17日為重陽節,春秋二祭是中國人的傳統重要節日,會在這兩個節日拜祭先人,慎終追遠。中央政府亦了解到這項傳統的重要性,在重陽節的前一個月,民政部公布《殯葬管理條例(修訂草案徵求意見稿)》(下稱“徵求意見稿”),民政部社會事務司司長王金華表示這次修改很重要的一個考慮就是堅持殯葬事業的公益屬性。福壽園(1448)是一所在港上市的殯葬業公司,亦是內地殯葬業龍頭,在民政部於9月7日發出公布後,股價即下瀉超過兩成,若修訂最終落實,福壽園的前路會是如何呢?

福壽園業務為提供墓地和殯儀服務,根據2017年度報告,墓地服務收入佔總收入接近九成(見圖一)。雖說墓地服務包括出售墓地及墓園維護服務,但其實當中98%收入來自墓地銷售(見圖二)。


圖一 資料來源:福壽園國際集團有限公司2017年度報告


圖二 資料來源:福壽園國際集團有限公司2017年度報告

從基本面看,福壽園的表現不俗。過去5年其盈利均保持一定增長速度,有3年有超過30%增長(見圖三)。此外,其業務毛利率相當高,2017年整體毛利率為80.2%,當中墓地服務(主要為墓地銷售)的毛利率達82.7% (見圖四),而資產負責率只有4.6%。


圖三


圖四 – 資料來源:福壽園國際集團有限公司2017年度報告

不單是福壽園,其實整個殯葬行業的毛利率都相當高,根據中國產業發展研究網所發表的資料,在2013-2015年期間,殯葬行業整體毛利率超過70%。


圖五 – 資料來源:中國產業發展研究網

雖然今年中國一直受貿易戰所困擾,但中央政府沒有因此而對各行業提供優惠。若大家細心回想,其實中央政府在這一年反而一直對各行各業加強規管,特別是一些貼近民生的行業,教育、醫藥、太陽能股等等今年都先後因為國策而大幅下挫,現在到殯葬業,難怪有評論從逆向思考,猜測中央政府是有意借貿易戰作為推行各種規管政策的契機,因在股市暢旺時推出政策令股市下挫,反而對其認受性有負面影響。

這次民政部公布的徵求意見稿,主要提出國家建立基本殯葬公共服務制度,對遺體接運、暫存、火化、骨灰存放、生態安葬等5項基本服務項目,實行政府定價管理,免費提供給特困供養人員、最低生活保障對象等城鄉困難群眾,滿足公眾基本殯葬需求;對遺體化妝等與基本服務密切相關的服務收費,實行政府指導價。在了解到福壽園的業務範疇後,其前景似乎不太樂觀。

在發布徵求意見稿前,其實國家早已在7月響起前奏,民政部於7月2日與九個部門聯合發出《全國殯葬领域突出問題專項整治行動方案》,決定於2018年6月下旬至9月底,在全國部署開展殯葬領域突出問題專項整治行動。不過這整治行動方案看來沒有得到香港傳媒廣泛報道,但如果有留意福壽園的股價,它的股價在今年1至6月一直扶搖直上,幾乎沒有受貿戰所影響,直至7月,恰巧是國家發出整治行動方案後,股價開始急速下滑(見圖六)。這似乎告訴投資者們,勤力閱讀新聞未必足夠,應更加緊貼國家不同部門所發出的公告和政策。


圖六

雖然國策不利好,但福壽園作為龍頭仍有一殺著,就是土地。看看其2017年報,其可出售墓地面積為1.96百萬平方米,而在2017年只消耗33,546平方米的土地,即只消耗了不足2%土地,但2017年的盈利比2016年已經增加了32%。換言之,若福壽園希望保持漂亮的成績表,大可利用更充分利用這些可使用墓園土地,以對沖國策的影響。

總結而言,福壽園作為一隻股票,成績是不俗,但這次國策目標是對骨灰存放和生態安葬等5項基本服務項目實行政府定價管理,對以墓地銷售為主要收入的福壽園有直接影響。就筆者個人而言,是認同國家這項政策的方向,「孝」為中國人傳統美德,殯葬這行業,不應以牟利為主導,所以不論殯葬業股票成績有多出色,筆者都不會為其所動。希望這篇文章能以分析角度出發,讓讀者們對這個看似不太熱門的行業或公司,有更多了解。

筆者並未持有上述股票,分析只為教學用途,不涉及任何投資建議或邀約。

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教學實例及虛擬組合跟進

瑞聲科技 (2018.HK)

瑞聲已正式跌穿$60關鍵支持,中長線下關支持將會去到$44.3,未有任何信號之下都不要胡亂有動作,中間一關可先看$52,向上最少要升穿企穩$75.5。

雪佛龍 (CVX.US)

股價跌穿支持後虛擬組合亦有作相對應止賺行動,如未來不能重新升穿$117.1的話,向下留意中線一關支持會在$102.5,如再跌穿目標可以去到$89.2。

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