金穩委連環發功救市,A股何是見底?| 週末報告

金穩委連環發功救市,A股何是見底?| 週末報告

上週日,國務院金融穩定發展委員會召開專題會議,由人民銀行、證監會、 銀行保險監管會及財務部等單位負責,份量十足。制定未來,中國如何防範金融風險的主要政策方向。而且在會議前後,各大政府部門也分別推出,不同政策去實踐會議談及的目標。無庸置疑,這些會成果對港股及上證指數也有重要的影響。所以今天筆者會和大家抽出重點,分析這些政策如何影響金融體系的發展,及如何影響後市的走勢。

近來的政策方向主要有以下四點:

1.設立民企債券融資支持工具

2.完善上市公司股份回購制度

3.深化併購重組市場化改革

4.鼓勵私募基金/外資參與股市

事實上,在會議前後各大政府單位先後推出實質政策,支持以上政策方向。而當中有不少能對症下藥,解決現今國內金融及經濟環境的核心性問題。一直以來其中一大金融危機的隱憂,就是股權質押問題。2018年以來,很多公司股價都大幅下跌。一些規模較小的企業,因為股價跌至低於質押股票的平倉價,有沒有足夠流動資金補倉,被迫把公司賣給了國有企業。慢慢醞釀國有化大洗劫的危機。所以市場擔心,國進民退的情況會進一步惡化,令中小企業及民營企業,慢慢缺乏成長動力和創新,直接影響國內經濟成長。

而這幾天的政策中,正正能夠改善股權質押引致的問題。首先中央鼓勵私募基金及外資引入股市的政策,能有效增加股票市場資金流入,令優質民營企業股票價值相對得到支持,以不至於跌破平倉價。另一方面,央行再度把貸款及再貼現額度加碼1,500億元,亦能釋放資金到信貸市場,幫助中小企業融資籌集資金,解決短期的財困問題。

其實在金融機構(銀行)與民企之間,就融資方面一直存在著一個核心問題,以至中央灌水的大量資金,無法流到民企。這就是貸款信用額度。銀行及其他投資人,在考慮民企的融資或貸款項目中,經常會把風險程度列為最大考慮因素,更苛刻地評核借貸或融資的公司,是否有足夠的能力償還債務或建立利潤,尤其是中小企業。銀行會擔心,一但民營企業面對逆境時,一厥不振,資金便不能夠收回。所以民營企業比國企面對較難的融資問題。這就是主要原因,為何前幾次人行放水,也未能夠有效推動中小型民企的發展。

但在這次政策中,金穩委做了一個很大的突破,便是在金融機構和民營企業之間,建立中間機構,承擔民企的融資及借貸風險。實質操作就有如保險一樣。投資人(銀行)可於由中央支持的中間機構,購買一份類似違約風險補償合約CRMW(未來會有實質名稱),支付一定金額後,便能得到保障。當貸款人(民企)未能償還債務時,中間機構就會賠償投資人損失。在這個政策支持下,不但將投資人的風險回報比率大大提高,而且提高風險可評估性,另投資人原來不敢考慮的,高風險優質民企借貸項目,也變得可行。這就對症下藥了,解決優質民企的融資壓力問題。央行成為民企的後盾,而民企把風險轉嫁給央行。

總結以上,這次國家推行的一系列政策,不但能夠增加資本市場的資金流動,也能夠有效地把資金流傳遞到民營企業。而整個金融結構的改變,最大受益者就是內銀企業及投行。考慮到基本面中,內銀企業較為安全穩定。所以筆者認為,未來配合上證指數轉勢回升時,可以考慮內銀企業的部署,例如工商銀行。技術分析而言,若未來突破5.69可考慮部署,向上阻力位看6.13,突破在看6.38。支持位可定於買入價。另一方面,若未來股價持續向下,可觀察支持位置5.11會否有轉勢出現,亦可等待轉勢部署。

 

圖一:工商銀行的技術分析教學部署

三個星期前,討論降準政策時,筆者曾預計未來中央會頻密出政策救時救經濟,並預期,2019年第一季會是政策出盡,投入股票市場的好時機。鑑於近兩星期,多個政策推出,加快政策底出現的節奏。筆者認為股市大可能更早見底,或許會在未來三個月內,出現這個好機會。當然出入市還得靠技術分析部署。圖三顯示,上證綜合指數的技術分析部署教學,若未來能突破2640,可考慮短線部署,阻力位看2825,支持位可定於突破位置。相反若大市進一步下調,可代支持位置2450,等待轉勢部署的機會。

圖2:上證綜合指數技術分析部署教學

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