準備迎戰！下週2000億貿戰一出，準備中國全力沽美債？| 週末報告

準備迎戰！下週2000億貿戰一出，準備中國全力沽美債？| 週末報告
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September 02, 2018
in 投資

準備迎戰！下週2000億貿戰一出，準備中國全力沽美債？

#週末報告

今個星期最突出的新聞，莫過於特朗普明示在9月6日，諮詢期結束時，會徵收2000億中國進口美國商品的關稅。 這舉動意味著，貿易戰會進一步升級，其時中國相信會作出反擊。反擊的可能有三，1）繼續令人民幣走弱 2）增加美國進口中國的商品關稅 3）沽空，減慢購買美債。基於人民幣已處於一個相對弱勢，進一步走弱會嚴重惡化資金流。另一方面，中國身為貿易順差的一方，增加商品關稅的額度有限，不足以造成同等力度的傷害，所以這兩種反擊的可能性比較低，剩下的就只有從美債方面入手。

其實在年初的時候，美國引發的貿易戰及貨幣戰中，土耳其及俄羅斯成為受害者。市場亦揣測土，俄兩方會沽空美債作為反擊。圖一可見， 在1月到6月間，土，俄兩國分別沽出200億及820億的美債。 全球總發行21萬億美債，所以這兩國沽出的美債只佔很少的份額，對美國的經濟，債市沒有造成什麼影響。而事實上，兩國沽美債的主要原因只是為了穩定國家貨幣。

圖一: 土，俄在1月一月到6月份，美債持有量的變化。（資源：Bloomberg）

 

但另一邊廂，事情若發生在中國，結果會有所不同。現時中國持有1.17萬億美債，加上香港1972億，佔總美債（21萬億）約6%。約中國真的把美債沽空，對美國的經濟及債市會造成很大影響。事實上，中央曾經在2015至2016年間，因人民幣過份走弱，而大量沽空5千億美債，已穩定自己國家貨幣。若貿易戰進一步升溫，中國很有可能會作出同樣部署，一方面穩定內部經濟， 第二方面以製造恐慌情緒，令持美債的國家一併沽空美債，以嚇退步步進迫的美國。

圖2： 美債海外持有人的最大債權國。（資源：Bloomberg）

從美國的財政狀況而言，相較於以前奧巴馬年代（2008-2016 ），財務赤字一直在收窄。反觀特朗普上任後，大興土木增加政府開支，同時免除1.5兆億稅項，大大減少美國政府收入，令財政赤字有惡化的情況。美國只好進一步發債，以抵消赤字，但同時亦會令政府債息負擔增加。當經濟情況轉差，國民生產力下降時，這個債務危機會成為一大威脅。

圖3： 美國赤字情況。（資源：Bloomberg）

在圖4中顯示美國十年期債息率曲線（白色），兩年期債息率曲線（黃色）及兩者差距（綠色）。我們會發現美國的舉債成本不停在上升， 如果中國有意破壞美債市場，相信以現時美國赤字及債市的健康狀況下，會造成很大影響。 雖然美國進一步打貿易戰勝溫，但筆者認為中方極其量只會與15 16年的情況相似，一定程度上沽空美債，或減慢買美債的速度。但並不會全盤沽空美債，因為這將會觸發金融危機，禍及己身。 若未來中國對美債有任何動作，或會令美匯進一步走弱，屆時會在升級版的內容為大家緊貼更新。

圖4：美國十年期債息率曲線（白色），兩年期債息率曲線（黃色）及兩者差距（綠色）。（資源：Bloomberg）

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Gregory從事金融業多年，經常獲邀擔任各投資研討會之演講嘉賓。除了於2011年創辦香港首個討論投資的社交網站「我要做股神」專頁外，經濟日報出版社亦於2012年全資贊助Gregory出版「負翁也能變富翁」一書。20年投資經驗、逾1000小時教授經驗、實戰金額30億。

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