中國家電股蓄勢待發? | 830同學會

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#830同學會 #Wilson [email protected]股神畢業生

隨著中國地產市場的發展,近三十年的家電需求以幾何式增長,當中白色家電的急速增長,都相信大家並不陌生。本文會簡單介紹兩間中國白色家電龍頭:海爾電器(1169.HK)、美的集團(000333.SZ)。

1.海爾電器:
海爾在2016年斥資56億美元收購通用電氣(GE.US)GE Applicances業務後,成為全球家用電器公司排名第一,佔全球10.3%的市場份額,力壓韓國LG、Samsung及美國Whirlpool;同時是美國家用電器第二名,僅次於Whirlpool(WHR.US)。事實上,海爾能夠有這種規模是經過不斷的收購及投資,例如2012年母公司海爾集團收購了新西蘭家電公司Fisher and Paykel,令公司能夠更容易打入澳洲及新西蘭市場;在2017亦收購位於奧地利全球最大的平板集熱器生產商,不斷的收購是否能令海爾繼續高增長?

可以從海爾業務三大收入分布來分析:
一・白電製造:海爾電器製造洗衣機及熱水器。二・渠道服務:在線上及線下分銷海爾集團旗下牌的產品;三・物流:海爾電器與阿里巴巴合作,成立日日順物流公司,同時為天貓、京東提供服務。下圖為三大範圍的資料(白電製造分為洗衣機及熱水器,19.8億收入為內部抵銷)

海爾家電增長在2015年出現平台期,令各類業務增長放緩,隨著全球經濟暖化以及中國房地產租務市場的帶動,各業務2017年收入同比增長兩成。而線上的渠道業務,隨著網上購物的風氣,海爾在京東跟天貓這些平台收入亦持續高速增長,去年增長高達六成。雖然如此,分銷的渠道服務及物流業務毛利率較低;相對之下,白電製造的毛利率相當高,而剛收購的奧地利公司,能夠製造更高科技的熱水器,對此業務帶有盈利增長。

2.美的集團
身為中國家電第二大公司,美的亦不斷進行收購及合作,08年收購了小天鵝,04年跟日本東芝合作,發展到16年收購80.1%股份,令其家電版圖不斷擴大。而近年亦開始涉獵另一個行業,16年收購了德國工業機械人公司KUKA AG,17年再收購以色列運動控制及自動化系統公司,積極推動自動化及智能製造的發展,可以長期減少成本開支,以及加快生產速度。

美的旗下的產品不斷獲得不同專利及其他國家設計獎,特別是在空調方面。空調業務占總收入的四成左右,美的空調覆蓋全中國地鐵45%,亦獲得2018年俄羅斯世界盃場館的空調項目以及超過一半的高鐵暖通項目,在世界平台更進一步。

而投資科研一直都是美的集團的方向,由14年的45億(RMB)到17年85億,研發費用比營業收入比率亦維持在3%以上;而投資現金流的龐大數字亦證明這一點。以2017年投資現金流是負347億,扣除收購的270億,2017年的投放金額是77億,相比全球第一海爾的25億都多出3倍。不難想像美的會繼續出產更多高科技產品,而新收購的公司可以令工序更快更便宜,而系列之一的智能化家電亦會成為趨勢,所以很大可能增長速度比同行要快。

上圖是中國居民人均可支配收入,在2010年的「十三五」規劃中,目標是城市和農村人均收入倍增,2010年的城鎮居民人均收入是19,109,2017年的已經升至36,396,超過一倍。人均收入的增長能夠帶動內需以及樓房,雙雙都可以令家電商求增加,但在選股上需要留意。

白色家電的發展已經漸趨成熟,增長亮點從2000年代的快速開分店,連鎖發展以擴大公司版圖;變為2010年進駐電子商務平台以及出產全智能、自動化的家電商品。以上兩間公司都有在各領域找到亮點,海爾身為世界第一,全球經濟增長必能帶動收益;而美的則是重投資、重科研,不斷的新產品令其市佔率持續向上,否則其他一般的家電公司在這競爭激烈的白電市場,很可能會被淘汰或收購。


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000333.SZ 技術分析
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