市帳率PB懶人選股十年八成準! | 街頭智慧

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本文內容﹕2017狗股回顧 / 市帳率選股懶人包

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不時聽到有些市場人士以PB (市帳率) 來指出某些公司被低估,可以吸納,然而這些策略能為我們帶來利潤嗎?這個當然是街頭智慧登場的時間!早前街頭智慧將焦點轉移到陰陽燭的測試,大家反應不錯,希望大家有所得著。今集我們又決定玩玩新意思,測試一下選股的準則,希望找出類似狗股這種較懶的選股方式。到底是如何測試呢?

— 2017狗股回顧 (截至4/8/2017)

年初時跟大家分享了狗股名單,分別在美國道瓊工業平均指數及香港的恆生指數中,挑選出頭10隻派息率最高的股票。在本年大市市況熾熱下,到底狗股的懶人方法能緊貼大市嗎?

恆指﹕
0836.HK﹕24.11%
1880.HK﹕43.12%
1928.HK﹕5.49%
0005.HK﹕25.30%
0017.HK﹕29.76%
0019.HK﹕5.87%
0101.HK﹕21.96%
0011.HK﹕21.97%
0494.HK﹕-17.01%
2388.HK﹕40.54%
命中率﹕90% 指數升幅﹕25.08%

道指﹕
VZ.US﹕-7.20%
CVX.US﹕-7.03%
PFE.US﹕2.92%
KO.US﹕10.15%
CAT.US﹕22.45%
XOM.US﹕-10.82%
CSCO.US﹕4.43%
IBM.US﹕-12.68%
PG.US﹕8.06%
MRK.US﹕7.90%
命中率﹕60% 指數升幅﹕11.45%

想唔到恆指今年的狗股走勢比道指更好,不論命中率及增長均優於道指,相信跟今年整個市況的升幅有關。可是,恆指的狗股緊貼指數的走勢,如加入股息計算,相信只跑輸指數少訐。相反,道指的狗股暫時跑輸近10%,加入股息相信亦未能貼近指數。當中原因相信跟經濟週期有關,高息股被市場拋離。不過現在只來到8月,狗股的統計是以一整年作計算,年底再為大家跟進。

— 市帳率選股懶人包

有見狗股懶人的選股方式可行,今集街頭智慧則開始測試不同的選股方式,以全年表現作計算,測試成效。首個被挑選的指標則是市帳率 (Price to Book Ratio, PB ratio)。其實不少的分析都指出PB是衝量股份價值的指標,理論上當然是愈平愈好,PB愈低,反映購買時付出較少的價值,得到比付出更多的資產。我們嘗試模仿狗股的做法,每年日選取市場中十隻PB最低的股份作測試,並以每月的1月1日作重新選股。近10年的結果如下﹕ (2006至2016)
累積回報%﹕-65.95
平均回報%﹕0.91
指數回報%﹕106.42
跑贏指數機會率%﹕40

除了頭兩年能賺取利潤外,其餘情況表現參差。10年來的整體表現更是蝕6成多,平均回報雖然是正數,但主要是2007年的回報拉高。而跟恆指作比較,表現亦由2010年開始跑輸。從當中的選股中發現,不少公司均是細價股,市值不足$10億港元,影響長期回報。

為了剔除參差的公司,我們改從指數中PB較低的頭十隻低PB的股份。雖然選股未必是最好的,但質素有一定保證。同樣地,我們以2006至2016年作測試,1月1日為重新選股的日子。

累積回報%﹕323.74
平均回報%﹕19.49
指數回報%﹕106.42
跑贏指數機會率%﹕80

從以上數據來看,這個選股方式在近10年來增長超過3倍,平均回報近20%,當中亦只有2年是蝕錢,命中率有80%。不過需要留心的是2009年的增長超過5成,令整個表現拉高。如剔除2009年作計算,平均每年回報應為11%。

我們利用相同的選股模型,分別再測試道瓊斯工業平均指數及中國上證指數。

美國道瓊斯工業平均指數
累積回報%﹕112.49
平均回報%﹕11.41
指數回報%﹕110.92
跑贏指數機會率%﹕70
中國上證指數
累積回報%﹕237.85
平均回報%﹕20.09
指數回報%﹕41.11
跑贏指數機會率%﹕60

回到狗股的發源地,道指中的表現命中率達7成,而且能夠追蹤指數升幅,表現算是合格。而中國市場中,PB的用法似乎能夠捕捉指數中,具有潛力的股份,跑贏指數近5倍。不過要小心,平均雖然有20%之多,但並非每年賺錢,當中只有6年取得利潤,表現並非十分穩定。當然,大家可加入更多的選股方法,平衡風險,再配合技術分析出入,贏面將有所提升。

撰文﹕施宏毅

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Gregory從事金融業多年,經常獲邀擔任各投資研討會之演講嘉賓。除了於2011年創辦香港首個討論投資的社交網站「我要做股神」專頁外,經濟日報出版社亦於2012年全資贊助Gregory出版「負翁也能變富翁」一書。20年投資經驗、逾1000小時教授經驗、實戰金額30億。