中國成魔不成摩 全球資金蜂擁而至?

中國成魔不成摩 全球資金蜂擁而至?
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中國成魔不成摩 全球資金蜂擁而至?

#週末報告

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第四次!大陸A股將第四度接受MSCI的「考核」,到底是次會否被納入MSCI新興市場?本週週末報告將跟大家重溫加入MSCI的審議標準,再以去年巴基斯坦入「摩」的例子分析中國成「魔」的機會及部署。

 

— 成「摩」之路要點 !

 

首先MCSI全名為Morgan Stanley Capital International,中文名為明晟公司,是一所獨立指數編制公司,提供多項資產的基準指數供投資者參考,包括不同的行業、國家及地區。截至去年年底,約有11萬億美金的資產以MSCI作基準,超過950隻ETF以MSCI作追蹤指標,可見MSCI在投資界的影響力及代表性。

 

既然MSCI在環球股市有舉足輕重的地位,許多公司及國家都慕名而來,期望以加入MSCI指數為踏腳石,提高自身的價值及國際地位。同時,更多國外的資金流入市場當中,推動指數的升幅。根據國信證券的統計數據,在過去27年以來,加入MSCI新興市場的國家,在加入後一年後的股市表現平均上漲57.9%,上升機會接近7成,難怪更多國家希望受到MSCI的注視。而以加入MSCI新興市場指數為例,明晟公司主要有三方面的審核標準,分別是經濟發展、股票的流動性及市場准入條件。

 

— 向巴基斯坦借鏡

 

在去年的審議中,較為冷門的國家—巴基斯坦獲得明晟的「寵幸」,其股市在過去一年的升幅達2成半,可見加入MSCI新興市場的威力。其實巴基斯坦自1994年已在新興市場之列,只是2008年的金融危機中該國政府為股票市場設置底價限制而被踢出名單。

 

在去年納入MSCI指數之前,巴基斯坦KSE指數的表現一直處於穩定的狀態,儘管去年年初環球股市大跌,巴基斯坦仍獲得14%的升幅﹔在加入MSCI的前一年,股市的波動性(Volatility)都在20之下,其穩定性得到MSCI的垂青。而在經濟發展方面,巴基斯坦的GDP在金融海嘯之後每年約獲得4%的增長,而且增速有穩定上升之勢。在准入性及流動性方面,自2008年政府干預市場後,市場的流動性開始改善,加上一帶一路的政策受惠下,巴國的企業受到外資的青睞,令MSCI重新納入新興市場的當中,在剛過去的6月1日正加入MSCI指數。

 

下圖為巴基斯坦KSE指數在公佈被納入MSCI前兩年的走勢及波動性,顯示該國股市一直平穩發展。

 

(Source: Bloomberg)

 

— 中國能得償所願嗎?

 

其實中國自2013年開始被納入MSCI的觀察名單中,卻三度被拒。其實以中國現時的情況來說,三大審議的標準中,經濟及流動性的已穩步過關,唯獨市場的准入性受到質疑。

 

以去年為例,MSCI否決A股的加入有三大理由﹕有效解決實際權益擁有權問題;加強上市公司停復牌監管,以回應這個近來被投資者視為最關鍵的問題;改革 QFII 制度,旨在放寬額度分配和資本流動兩項限制。加上2015-2016年間,A股曾發生兩度急跌的情況,證監會曾多次對市場進行了干預的措施,令MSCI卻步。

 

從中國現時的狀況來說,是次加入MSCI的機會可算是多年等待以來最接近的一次。在過去一年,中國股市的停牌情況得到改善,近一年整體股市的波動性由2015年的高峰60下跌至20之下,使大規模漲停或跌停的事件大大減少,反映穩定性正在增加。再者,在深港通及滬港通運作順利下,QFII的問題得到解決,市場的准入性已慢慢增長。下圖為上證指數過去兩年的走勢及波動性分析。,可見上證指數比巴基斯坦KSE指數更為波動,但過去一年有平穩的趨勢。

(Source: Bloomberg)

 

可是加入MSCI並非容易,明晟仍跟仍在與中國境內交易所I就金融產品的預先審批制度限制問題進行協商,障礙依然存在。加上,過去一年中國為保資外流的情況而實施的外匯管制令市場准入性受到打擊,MCSI或有可能以此為由再次拒絕A股的加入。當然,隨著中國政府「走出去」的政策,相信加入MSCI只是時間的問題。

 

如下週三MSCI公佈於來年納入A股的話,將引來國外資金的青睞,加上A股的估值仍處於低估的狀態,對投資者十分吸引,相關資產可留意下方環球資產分析及虛擬組合的部署。

 

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Gregory從事金融業多年,經常獲邀擔任各投資研討會之演講嘉賓。除了於2011年創辦香港首個討論投資的社交網站「我要做股神」專頁外,經濟日報出版社亦於2012年全資贊助Gregory出版「負翁也能變富翁」一書。20年投資經驗、逾1000小時教授經驗、實戰金額30億。