全球息魔再臨﹕2017年誰先搶閘加息

全球息魔再臨﹕2017年誰先搶閘加息
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全球息魔再臨﹕2017年誰先搶閘加息

#施凌週末報告

封面焦點主題

在過去一兩年,全球都處於低息環境,各國央行都為刺激經濟而絞盡腦汁。踏入2017年首個「議息週」,三個重要的國家公佈了最新的決定,更有一國疑似加入議息的戰團。本週週末報告將為大家帶來各國利率最新的動向和分析。

 

— 英日不再尋底

自通過脫歐公投後,外界都對其前景抱有擔憂的想法。英國央行亦怕生怕脫歐的不穩定性將會衝擊英國本土的經濟,故於去年8月便率先減息0.25厘,還加大買債規模,以保經濟能順利過渡。在脫歐未有訂案的過渡期,英國不少的經濟數據未見有重大的影響,更有不少的數字如PMI、通漲和GDP的增速都優於市場所預期。本週英國央行亦未有繼續以減息刺激經濟,雖然現時就判斷英國息口已經見底或有點武斷,但至少不會如脫歐時的恐慌。如今年內,首相文翠珊能為英國達成有利的協議,消除市場的憂慮及經濟的不確定性,或可重啟加息之路,但今年就能翻身的機會甚微。下圖為英國未來加減息的機會率,息口向下的機會暫時是0%,但加息機會亦不大。

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(Source: Bloomberg)

以減息刺激經濟的還有日本,比英國更甚的是,日本早在去年初已把利率調低至0之下。即人民存款至銀行不單只未能賺取利息,返過來需要「繳交罰款」,嘗試迫使國民消費。可是卻適得其反,市民寧把錢放於家中夾萬,更惹來金融業因利潤受損而發出的反對聲音。央行其後推行新型QQE,把十年國債的長期目標利率設於0%,期望回應金融業,亦有暗示利率已難以長期向下之意。在本週,日本央行宣佈維持利率不變的同時,更把未來兩年的經濟增長預測提高。由此可見,日本的經濟已逐漸擺脫負增長的,但仍需要更多合適的玫策配合方可重新掘起,例如是移勞政策和新安倍三箭,詳細日本分析可參考我們在秒投最新的文章。不過日本仍離加息之仍遠,通漲的增幅需留意政策是否到位到位,本年度的加息機會不大。下圖為日本未來利率的預測,情況跟英國相似。

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(Source: Bloomberg)

— 美國按兵不動

對比以上兩國,美國的經濟就如日正中天,並於前年年尾啟動了加息週期。加息的用意是壓抑經濟增速過快,以提高息口加大借貸成本,慎防過度借貸引發泡沫。不過在去年的政局及經濟不穩定所影響,加上總統大選的潛規則下,聯儲局一拖再拖,至去年十二月才決定第二次的加息,加息速度未如理想。而本週的議息結果是一如預期的維持利率不變,在聲明中更未有提及三月加息的可能性,美金隨即向下。回看近年聯儲局的聲明,大多都會提及到未來加息的方向,是次隻字不提的原因相信是憂慮美金過強,經濟因而受到影響,跟特朗普早前的演說同出一轍。不過,這個美國隊長相信仍然是引領全球重回加息週期的領頭羊,原因依然是其開始轉強的經濟。本週數個就業數據都表現理想,特別是非農就業的數據大幅好於預期,預期只有16萬,確實數字卻是驚人的22.7萬人。當更多人找到工作,工資增加而帶動消費以至製造增長,如齒輪般的連鎖效應,令整個經濟繼續向上,筆者相信美國將有條件令今年加息的次數或會如去年預測一樣,加息三次!下圖為美國本年加息的機率,加息三次的機會暫為25%。

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(Source: Bloomberg)

 

— 中國搶先加息?

中國央行不像其他國家一樣,本身是沒有一個既定的時間,進行議息會議。雖然本週人民銀行未有確實的提高利率,但卻把逆回購及常設借貸便利(SLF)的利息調高,惹來加息的疑雲。首先SLF是為央行調節短期流動性的工具,為金融機構及銀行提供較大額的短期借貸,作用跟逆回購相似。坊間出面不少的傳言指央行或可能要加息,又說要防止人民幣貶值,但理據並不充分。其次,中國近年的經濟不少都依靠央行放水,降準和降息等刺激,GDP方可達到6.5%-7%的增速,如加息將令今年的增長難以實現目標的增長。雖則近月的PMI和出口等數據轉好,但筆者認為這些非主因,反而新增貸款的增速更大機會是人民銀行出手的原因。在去年,中國的房市熾熱導致新增貸款一直都多於市場的預期。早於上月就傳出央行出手壓抑本年首季借貸,嚴控銀行不能借出多於去年第四季的數量,違者將受到處罰,甚至提高存款準備金要求。相信是次的「隱性加息」是為防止信貸增速過快,而引致經濟過熱的問題。

 

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上週提及的金山軟件(3888:HK)仍處於整回階段,留意下週能否突破並企穩$16.4,大家可密切跟進。早於上月挑選的大快活(52:HK)曾一度爆升,到距離目標只差$0.2,可惜乏力再上。近一個月一直在底部橫行,直至本週開始回勇,升穿建議買入價$29.05。現時更新部署,向上目標$30.45,止蝕價推上至$28.1。

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Gregory從事金融業多年,經常獲邀擔任各投資研討會之演講嘉賓。除了於2011年創辦香港首個討論投資的社交網站「我要做股神」專頁外,經濟日報出版社亦於2012年全資贊助Gregory出版「負翁也能變富翁」一書。20年投資經驗、逾1000小時教授經驗、實戰金額30億。